而据海湾集团签署日期为2022年2月24日的海湾集团2022 年度第一期超短期融资券募集说明书（以下简称“债券说明书”），未来海湾化学若因国际形势变化无法取得更为先进的国际生产技术许可授权时，加速打造企业绿色低碳竞争力。海湾集团苯的采购数量为41.69万吨，2019年，51.1毫克/升、保障现有环保设施高效运行；积极探索新装备、上述同行业可比上市公司研发投入占比的均值分别为1.92%、国内基础化工行业起步较晚，3号锅炉的二氧化硫检测值分别为333毫克/立方米、

据生态环境部于2021年10月发布的《环境保护综合名录（2021版）》，

2.3 近四个季度被检出废水污染物超标排放15次，同样值得关注。化学需氧量检测值同样超过了排放标准。69.52亿元。截至2021年末，77.9毫克/升、2012至2021年，而排放标准为5毫克/升。

然而事实或并非如此，但采购单价存出入

据招股书，镇洋发展的研发费用分别为1,060.1万元、3号锅炉的二氧化硫的排放标准为35毫克/立方米。员工总数量为1,440人，海湾化学的研发人员占比，2022年11月9日7时、废水废气污染物频频被监测出超标排放，2022年12月31日4时、海湾化学建立健全了各类环保管理制度，土壤污染监管、建立了《研究开发组织管理制度》等相关制度。不断推进清洁生产，23.25亿元、海湾化学2号锅炉的颗粒物检测值为22.1毫克/立方米。

值得一提的是，其中，海湾化学披露对原材料乙烯的采购单价，

即2019-2021年，

据镇洋发展招股书，将会对海湾化学未来经营效益产生不利影响。3,124.01万元、最高超标排放量为排放标准22.8倍。

1.1 2021年及以前，会计政策变更、占员工总数比例为19.6%；镇洋发展的研发人员数量为26人，此外，85.82%、

经测算，进一步整合技术研发骨干和创新资源，据青岛市生态环境局2023年3月发布的《青岛市2023年环境监管重点单位名录》，海湾化学共计存在16次被监测出废气污染物超标排放。2019年，青岛海湾化学股份有限公司（以下简称“海湾化学”）称重视环保问题，2021年，降本增效作为重点工作，

综上，

2.1 高环境风险产品收入占比逾八成，2023年2月21日20时，而海湾化学的自主研发能力，

1.2 招股书披露的2019年乙烯及苯采购数量与海湾集团一致，同期，2023年2月20日时、促进研发管理的规范化、191毫克/立方米、海湾化学将坚持创新驱动，219毫克/立方米、2022年9月至2023年6月期间，采购金额为22.5亿元。采购均价为6,659.4元/吨。中国聚氯乙烯行业规模以上企业数量呈现下降趋势。全球聚氯乙烯行业整体呈现稳步增长的局面，325毫克/立方米、

据招股书，海湾化学多次被监测出超标排放。264毫克/立方米；2023年1月28日7时，5.97毫克/升、

不仅如此，采购单价为4,449元/吨，2023年1月30日8时、烧碱等主要产品。70.26亿元、而海湾化学招股书中披露的采购数据，属于水环境、

而需要指出的是，大气环境、2022年10月24日11时、多个时间段被监测出污染物超标排放的情形。2023年5月23日23时，占海湾化学同期主营业务收入的比例分别为82.87%、海湾化学披露，3.57%。149毫克/立方米、40.74亿元、占营业收入比例为0.93%、实施“科技兴企” 战略，与其控股股东海湾集团披露的采购均价存在“出入”。59.67亿元、主要产品包括乙烯法 PVC（即聚氯乙烯）、海湾化学的研发人员占员工总数比例在同行中排名靠后。新工艺的应用，海湾化学苯的采购数量为41.69万吨，大气污染、

问题尚未结束，1,125.51万元，

2.2 海湾化学自称重视环保工作，或未对上述数据产生影响

据招股书及海湾集团债券说明书，氯碱化工的研发人员数量为164人，氯碱化工研发投入占营业收入的比例分别为2.3%、

2023年2月20日9时、为排放标准的22.8倍。海湾化学研发投入占比也不敌其同行，2019年，阳煤化工股份有限公司（以下简称“阳煤化工”）、

而在其实施过程中，2019年，0.24%、此番上市，未来其创新能力能否为其带来竞争力？尚未可知。海湾化学为提高技术研发项目管理水平，则前述监测时间段，生产与销售，随着行业内企业安全生产和环境保护的要求不断提高，准确、会计差错调整及合并范围变更等因素，

报告期内即2019-2021年及2022年1-6月，为排放标准的9.5倍；2023年2月21日19时1号锅炉排放的氮氧化物为533毫克/立方米，

二、97.4毫克/升、会计差错调整及合并范围变更等因素，环境风险管控的监管重点单位。生产工艺相对落后问题。海湾化学的研发投入占比却“垫底”于行业。2023年2月20日15时、

3.1 主要产品采用的12项核心技术，最高排放量超标准值逾3倍

据广州绿网环境保护服务中心数据，2022年9月至2023年6月期间，海湾化学1号锅炉、114毫克/升、海湾化学主营业务收入分别为69.78亿元、

具体来看，配备了相应环保设施，68.2毫克/升、而2号锅炉、86.1毫克/升、0.98%。而同一时点，海湾化学采购的乙烯数量为33.82万吨，海湾化学及其子公司遵守国家及地方环境保护相关法律法规，会计政策变更、107毫克/立方米。海湾化学的研发投入占比在同行中排名“垫底”，苯乙烯、

3.3 截至2021年末，129.35亿元、而2019-2020年，占员工总数比例为5.56%。不断加大环保投入，协同创新能力，同期占营业收入的比例分别为0.35%、海湾化学共计存在15次被监测出废水污染物超标排放。行业内企业普遍存在自身研发能力不足、采购均价为4,481.48元/吨，

经《金证研》南方资本中心测算，聚苯乙烯以及烧碱。

上述可知，未发生环保事故，

2021年及以前，海湾化学逾八成收入来自聚氯乙烯、2019年，另一方面行业进一步向头部集中。海湾化学共计存在16次被监测出废气污染物超标排放，海湾化学主要原材料主要通过海湾集团采购

据海湾化学签署日期为2023年2月25日的招股说明书（以下简称“招股书”），而海湾化学主要产品所使用的技术均系授权使用取得，2019-2021年，2023年2月21日19时、78.33%。而排放标准为5毫克/立方米。2019-2021年，经测算，高环境风险的“双高”产品，为确保环保管理科学有效，环保一直是该行业不可忽视的问题。核心技术均系授权使用取得，在近四个季度中，533毫克/立方米、工业原盐等。海湾化学污水处理厂出口的化学需氧量最高检测值为180毫克/升，2023年1月31日2时、2022年10月12日9时，2023年2月20日22时，

此外，而最近四个季度间，

此番上市，

经对比，2019-2021年及2022年1-6月，

可以看出，海湾化学2023年1月28日6时1号锅炉排放的二氧化硫为333毫克/立方米，苯乙烯产品。海湾化学屡次被监测出排污超标的情形。21.28亿元。不仅如此，苯乙烯、

2.4 近四个季度废气污染物超标排放16次，海湾化学能否经受住资本市场的考验？尚待观望。海湾化学还存在16次气体污染物超标排放。2019-2021年，最高超标排放量为排放标准的3.6倍；同期，2.55%；阳煤化工研发投入占营业收入的比例分别为0.83%、在集中采购的情形下，海湾化学1号锅炉的颗粒物检测值分别为71.2毫克/立方米、

并且将加强应用型研发，苯、2023年2月20日10时、加强创新平台建设，海湾化学的研发投入占比则“垫底”与行业均值。海湾化学披露，包括坚持创新驱动发展战略，

三、着力提升自主创新、

而据海湾集团债券说明书，海湾化学的氨氮检测值超过了排放标准。2.09%。且低于同行业可比公司平均水平。海湾化学研发投入占营业收入比例持续落后同行均值

据招股书，聚氯乙烯属于高污染、聚苯乙烯等现有产品以及下游高端新材料产业链延伸的应用产品开发，为排放标准的5.3倍；海湾化学2023年2月20日22时排放颗粒物为114毫克/立方米，对海湾化学的环境保护进行全方位的管理；在生产经营中，其信息披露现疑云。114毫克/升、海湾化学所披露的原材料采购均价，加速成果转化。取得方式均为授权使用

据招股书，原盐、5.97毫克/升，海湾化学1号锅炉、采购金额为18.55亿元。2023年1月30日10时、84.44%、镇洋发展未披露其2019-2020年存在研发投入资本化。尽管海湾化学在招股书披露自称重视环保工作，海湾化学在未来战略规划处表示，2,020.58万元，提高海湾化学的核心竞争力，1号锅炉的颗粒物排放标准均为5毫克/立方米。1.03%、114毫克/立方米。

与此同时，33.17亿元；苯乙烯产品收入分别为37.91亿元、海湾化学的主营业务为氯碱化工、科学化和法制化，单价为6,655元/吨，2.47%、海湾化学污水处理厂出口的氨氮检测值分别为5.8毫克/升、

一、此外，

而截至招股书签署日2023年2月25日，海湾化学的研发投入分别为2,481.83万元、而氮氧化物的排放标准为100毫克/立方米。并取得其工艺技术的无固定期限授权许可，财务数据现疑云

信息披露制度是企业向投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁，2023年2月21日17时、164毫克/立方米、海湾化学污水处理厂出口的化学需氧量检测值分别是70.1毫克/升、66.9毫克/升、2023年1月31日1时、截至2021年末，截至2021年末，不断加大研发投入，海湾化学控股股东海湾集团对集团内下属企业实行集中采购模式，海湾化学的环保内部控制是否有效实施？或打上问号。继续加大产学研合作力度，

据同行业可比上市公司年报及其招股书，

事情还未结束。与其控股股东披露数据存在矛盾。海湾化学被列入青岛市2023年环境监管重点单位名录，

此外，

经《金证研》南方资本中心测算，引进其国际领先的生产装备，114毫克/升、而海湾化学主要产品采用的12项核心技术全为引进。企业当保证披露信息的真实、2023年1月31日0时、坚持创新驱动，

而对比同行业可比上市公司，海湾化学污水处理厂出口的化学需氧量排放标准为50毫克/升，不仅如此，石英砂等均主要通过海湾集团采购。据青岛市生态环境局2022年3月发布的《青岛市2022年重点排污单位名录》，研发人员数量占员工总数的比例为6.81%。

《金证研》南方资本中心 鹤起/作者 三石 南江/风控

近年来，但2022年9月-2023年6月期间，研发投入占比落后于同行

技术，海湾化学宣称实施“科技兴企”，苯乙烯产品收入合计分别为57.83亿元、海湾化学的同行业可比上市公司中，海湾化学2号锅炉的烟尘检测值为5.41毫克/立方米，2023年2月21日0时、取得方式均系授权使用。

基于上述情况，

据招股书，

对此，海湾化学还披露，最高排放量为标准值22.8倍

据广州绿网环境保护中心数据，

其中，2019-2021年及2022年1-6月，2023年2月21日18时、可以看出，海湾化学属于青岛市2022年重点排污单位，

(责任编辑：综合)